吴安澜(Alex Wolf) 【私银观】中国再拯救全球经济？

因此，中国和全球经济增长持续减速，全球贸易持续萎缩。中国过往推行经济刺激举措的所有受益者都受到了打击；尤其是亚洲经济体和德国。

小城市房价全球最贵

令人担忧的是，随着中国大规模推行量化宽鬆政策和特定城市实施限购，投机资金从上海、北京和深圳这些国际都市转战到了小城市，仅仅是因为这些城市不设限购。

但是，几乎就在限制措施生效的当月，金融系统内流动的大量资金开始流向其他地方。江门这个城市除了临近深圳和没有限购令之外别无亮眼之处，而在2016年9月至2018年1月期间，其房价却上涨了近25%，此前该市房价一直保持平稳。甚至是远离沿海大都市的城市，只要没有限购，房价都大幅上涨。洛阳这个城市以悠久历史和重工业闻名，但一直欠缺活力，而从北京等大城市开始实施限购令的当月起，其房价上涨了近50%。【图2】

图2：你以为纽约的公寓很贵?

房地产市场状况限制出招

由于中国房价的（不）可负担程度几乎是史无前例，中国人民银行谨慎地避免採取更大规模的经济刺激措施。但如果中国无法推出实质性的刺激措施，以往每逢低迷都需要依赖中国提振的全球经济，便难以找到其他助力走出困境，尤其是製造业。虽然中国的政策制定者会继续积极地应对增速放缓问题，零敲碎打地採取财政措施来刺激国内消费，降低债台高筑企业的税收负担，但是通过大规模房地产和基础设施来刺激全球经济的模式，很可能已成为过去式。不过，中国的经济增长依然是靠信贷驱动的。在缺乏货币政策刺激的情况下，中国经济增长将继续放缓，进口持续疲软，有可能会拖累全球经济。

换言之，在库存积压、贸易和製造业得到改善之前，增速放缓的大环境将会持续一段更长时间。虽然中国在前几轮製造业周期性衰退期间都成功拉动了全球经济回暖，这一次出现这种情况的机会率却不大。